【摘要】本文将最优机制引入IPO,建立模型发现:机构投资者的持股比例越高,发行人收入就越高。但实证的结果显示:机构投资者的持股比例与发行人收入之间不存在明显地相关性,导致机构投资者高比例持股的真正原因是普通投资者的持股比例与发行人收入最大化负相关。发行人为了保证发行收入最大化,而不得不向机构投资者分配较高比例的股票。