【摘要】模型设定检验是资产定价的核心环节,作为模型误设的新指标,第一HJ距离受到学术界的广泛关注。然而,鲜有文献比较第一HJ距离和传统的误设测度的异同。本文通过系统分析第一HJ距离的性质,并与传统的模型设定误差测度进行比较发现:①第一HJ距离将基于模型所用SDF的欧氏空间距离和最大定价误相联系,有丰富的经济含义;②第一HJ距离关注定价误差,相较于传统的模型误设测度,倾向于选择大的零Beta收益率和小的因子风险溢酬,对模型的排序有差异;③第一HJ距离的加权矩阵具有模型独立性和对测试资产组合选择的一致性。