【摘要】文章从投资回报率的视角讨论货币政策的有效性。文章认为,近年来由于房地产和海外市场这两大需求逐步饱和,我国企业在满足这两大需求过程中过度竞争,导致产能过剩、投资回报率下降。当投资回报率足够低时,即使货币宽松、名义利率下降,也很难刺激企业大规模增加投资、拉动经济增长。货币政策的有效性因投资回报率的下降而减弱。文章用VAR模型验证了这一结论。基于这些发现,文章建议通过供给侧改革,放开那些人们愿意支付较高价格、却因准入等行政管制未能有效供给的领域,这样才能提高企业投资回报率,恢复货币政策有效性,开启新一轮经济扩张