【摘要】本文以中国燃料油期货及现货数据为例,介绍了中国能源市场中对冲实践的一系列流程:从理论框架、模型选择、数据检验、对冲期限到对冲有效性检验。本文遵循该流程,对比了基于最小方差和效用最大化两类理论框架下的四类模型(OLS、VAR和两类不同的误差修正向量GARCH模型)。实证研究发现:(1)对冲效果与对冲期限呈现先上升后下降的倒U型关系;(2)在效用最大化理论框架下,采用基于向量的GARCH模型和15天动态对冲策略的投资组合对冲后修正夏普比率高达2.95,提升风险收益比的效果十分显著。