【摘要】如何在去杠杆的背景下实现经济稳定增长对中国财政政策的操作带来了较大挑战。本文通过构建包含资本密集度差异、纵向产业关联以及有限竞争金融市场等特征的动态随机一般均衡模型研究发现，政府投资建设性支出扩张时，产业链上游的国有企业的杠杆率水平快速大幅上升，而产业链下游的民营企业的杠杆率水平则先大幅下降、后微量上升；政府保障性支出扩张时，产业链下游的民营企业的杠杆率水平快速大幅上升，而产业链上游的国有企业的杠杆率水平则表现为温和上涨。当前，中国国有企业的杠杆率水平整体较高，而民营企业的杠杆率水平整体较低，且民营企业投资需求不振。提高产业链下游的民营企业的杠杆率水平能够促进民营企业投资需求增加，并带动产业链．．．