【摘要】随着全球金融一体化程度的不断加深，影响货币政策效果的新因素和新机制不断涌现，以＂三元悖论＂为代表的传统开放经济分析框架也面临着诸多挑战。近期，国际上有学者结合现实观察提出了＂二元悖论＂的新观点，即只要存在资本自由流动，一国的货币政策就不可能自主有效，而与该国采取何种汇率制度无关。为阐明＂二元悖论＂背后的经济学机理，我们构建并推导融入全球避险情绪的蒙代尔－弗莱明模型，从而提出了一个有关＂二元悖论＂成因的理论假说：全球避险情绪上升可能削弱国内扩张性货币政策的效果。特别地，当全球避险情绪导致的风险溢价影响超过国内货币扩张程度时，货币政策甚至可能完全失效。随后，我们建立了以浮动汇率国家为样本的面板数据．．．