【摘要】发审委制度作为新股发行中的群体决策制度，其有效性一直备受关注。本文研究发现，拟ＩＰＯ公司的承销商作为公司和发审委员之间联系的桥梁，通过承销其他公司的审计业务同发审委员构建了灰色关联，并据此来帮助公司顺利通过发审会。承销商的关联发审委员越多，其承销的拟ＩＰＯ公司ＩＰＯ申请被否决的概率越低，而且这种关联起作用的范围限于有着承销商关联的发审委员参加了拟ＩＰＯ公司的发审会子样本中。本文的发现说明，承销商和发审委员间存在灰色的利益交换，发审委员的承销商关联为ＩＰＯ利益相关方的ＩＰＯ寻租活动提供了可能的途径，相关制度安排不仅需约束利益相关者的直接关联关系，也需关注和约束其灰色关联关系。