【摘要】新兴经济体经常面临国际资本的浪潮式流动。在经济繁荣时期，国际资本大规模流入，而在随后经济危机时期，会发生资本骤停甚至逆转。文章利用带有抵押品约束的ＤＳＧＥ模型考察小国开放经济体在国际资本流动过程中的资产负债表效应，研究发现（１）当一国债务较高、金融约束绑定时，存在显著的金钱外部性和资本流动放大机制，从而导致国际资本过度流动；（２）通过锁定汇率、宏观审慎政策、监控外币债务和本币国际化四种政策可以消除或减缓金钱外部性。另外，我们利用充分统计量方法对９个新兴经济体１０个资本骤停时期的金钱外部性进行了测度，为宏观审慎政策等实施提供依据。