【摘要】本文通过建立ＶＡＲ模型，并结合中国经济数据进行实证分析，研究发现：中国货币政策传导过程中利率与货币供给量之间以及货币供给量与实体经济之间存在明显的时滞效应；Ｍ＿０、Ｍ＿１、Ｍ＿２三个层次的货币流通速度都出现了不同程度的下降；名义货币供给量与进入实体经济的实际货币供给量之间的差额即有效货币供给缺口较大。这三者的共同作用形成货币政策传导过程中的阻塞机制，由此导致货币政策传导不畅，出现宽松货币政策下的通货膨胀率下降的＂反常＂现象。