【摘要】本文基于拓展的三部门货币数量模型，以房地产为代表分析了资产在货币政策价格传递中的作用，并构建ＰＶＡＲ模型，采用系统ＧＭＭ方法进行估计。发现货币供给对房价和经济杠杆有明显的正向冲击作用，但是对物价作用不显著；房价自身具有惯性，对经济杠杆、物价有正向的冲击，并且房价对自身和经济杠杆的冲击大于对物价的冲击；相比经济杠杆率低的国家，经济杠杆率高的国家房价对物价的影响较小，对经济杠杆的影响却大很多；在实体经济领域，价格由消费领域传递到生产领域，经济杠杆率低的国家表现出反馈作用，但在经济杠杆率高的国家这种反馈不显著。建议在实施货币政策时考虑资产价格和经济杠杆的影响，并建立逆周期监管机制。