【摘要】在２０１４年底，美联储停止了实施近６年的大规模资产购买计划，美国开始逐渐退出量化宽松货币政策。该文同时考虑了市场套利因素和货币政策因素，通过构建人民币汇率决定的计量分析方程，研究了人民币是否会对美元贬值的问题。研究结果表明：在美联储量化宽松货币政策逐渐退出背景下，美国短期利率和长期利率有上升趋势，美元资产相对人民币资产的预期收益上升，这会引起市场套利和资本跨境流动，人民币对美元的贬值压力显著增加。据此，该文认为：缓解人民币对美元贬值压力的根本之策是通过人民币对美元汇率的一次性贬值来稳定市场预期，降低市场做空人民币的收益预期。同时，还要密切关注资本流动的转向，必要时实施资本流出的单向管制。