【摘要】本文构建了符合人民币外汇市场微观结构的噪声交易模型，并利用马尔可夫机制转换模型对其进行估计，同时采用自２０１４年３月扩大汇率浮动幅度以来至２０１５年３月的日数据实证研究了人民币汇率的动态决定过程。估计结果显著支持我国人民币汇率两机制转换的ＭＳ－ＡＲ（２）模型。实证结果表明，研究样本区间内，人民币汇率大多处于基本面机制之中。基本面机制具有突出的持续性，而噪声机制具有剧烈的波动性。在基本面机制时，人民币汇率主要受中美隔夜利率差的基本面因素影响。在噪声交易机制时，人民币汇率主要受汇率的过去趋势和即期汇率与中间价汇率的边界效应的噪声因素影响。