【摘要】Ｇｏｕｒｉｎｃｈａｓ＆ｒｅｙ（２００５）提出，衡量一国经济外部失衡要考虑资产＂估值效应＂，而学界对估值效应起因的理解包括＂跨期平滑消费＂和＂风险分散＂两种思路，各自对应了可预期、未预期的估值效应。本文阐述了估值效应对外部均衡的调节机制，评价了两类估值效应对宏观经济的影响。实证研究中，本文根据中国样本数据估算外部失衡指标，并使用结构向量自回归（ｓＶａｒ）与方差分解方法，具体展现了外部失衡的调节模式。本文发现，２０１０年之后未预期估值效应对外部失衡的影响增加，且未预期估值效应与宏观经济指标之间确实可能存在风险对冲的关联。同时，外部失衡对货币供给造成的冲击规模不断减小。上述实证结果说明，意愿结售汇制．．．