【摘要】本文在考虑金融摩擦和价格黏性的基础上，将流动性冲击、金融脱媒冲击和资产价格冲击引入到多部门ＤＮＫ－ＤＳＧＥ模型，探究这三种因素对实际经济变量和金融变量的动态影响及其作用机制，并利用贝叶斯方法估计模型的结构参数。方差分解结果表明，金融脱媒和资产价格波动是引致中国经济周期波动的重要因素，能够解释产出增长、投资增长、信贷增长和通货膨胀等变量近３０％的波动，但流动性冲击的作用较弱，最高仅有２％。脉冲响应分析发现，正向的金融脱媒冲击和资产价格冲击能够使产出、投资、信贷、劳动和融资杠杆率等出现较大提高，而正向的流动性冲击能够刺激产出、投资和劳动的小幅增加，却引起了消费、信贷和融资杠杆率的局部下滑。