【摘要】与公开增发不同，证监会对定向增发股份的限售期做了明确规定，定向增发股份发行后在较长一段时间内受到二级市场交易限制，因而缺乏股票价值中的可交易性价值，是导致定向增发发行价格与流通股股价存在较大差异的重要原因。本文对大股东利益侵占假说进行验证，发现在考虑了可交易性价值后大股东利益侵占假说不再显著。因此大股东参与使得价格折扣较高不一定是由于大股东侵占中小股东利益的动机所致，而可交易性价值转移假说相较大股东利益侵占假说更能解释大股东参与定向增发时价格折扣较大的现象。