【摘要】本研究从上市公司非系统性风险和公司股票估值的角度出发，采用１９９８年至２０１３年具有时间连续性的２０９家ＳＴ上市企业为研究样本，对ＳＴ政策的实施效果进行了深入细致的探讨。结果发现，在控制了公司特征、行业和时间固定效应后，ＳＴ政策的实施与上市公司非系统性风险呈正相关，与公司股票价值呈负相关；在引入反映公司管理者行为的盈余管理变量后，盈余管理并未起到降低企业非系统性风险的作用，相反却增加了ＳＴ政策对企业非系统性风险的影响效果。基于上述分析，ＳＴ政策的实施起到了警示作用，保护了投资者的权益；我国投资者的投资决策行为逐渐趋向理性，影响投资者投资判断的传统财务包装手段作用不再显著。