【摘要】阐述了Ｆａｍａ－Ｆｒｅｎｃｈ三因素模型的理论基础和实证方法，并检验１９９５年７月至２０１５年１２月该模型对中国股市的适用性。三因素模型源于ＩｃａＰｍ及ａＰＴ思想，可采用行为金融学进行解释。实证发现，中国股市资产组合平均收益率仅由市场和规模风险两个因素决定，组合间平均收益率差异源于市场贝塔值和规模系数所衡量的风险不同。中国股市制度缺陷和参与者行为偏差等导致了市场和规模风险高溢价。中国股票资产组合整体平均收益率远高于美国。