【摘要】２０１５年９月２日中国金融期货交易所修改了股指期货交易规则，使得股指期货市场成交量大幅缩水，本文研究了在这种特殊背景下，度量知情交易概率的高频指标ＶＰＩＮ预测短期内市场流动性和波动性水平的有效性问题。本文选取沪深３００主力合约高频交易数据为样本，通过构建交易规则修改前后的子样本进行实证研究。分析表明，在市场急剧萎缩的环境下，ＶＰＩＮ对短期内流动性和波动性水平的预测能力虽然有较大幅度的下降，但依然保持了部分解释能力，表明了ＶＰＩＮ作为市场波动预警指标的适用性和稳健性。