【摘要】中国影子银行体系的兴起和发展给经济周期施加了新的正反馈关系，它能正向响应经济周期并放大经济的周期性波动。我们分别通过ＶＡＲ和ＭＳ－ＶＡＲ模型的分析显示，衡量经济周期的产出缺口和通货膨胀各自的正向冲击会导致影子银行融资比重上升，影子银行融资比重的上升又会强化经济周期波动。ＭＳ－ＶＡＲ模型进一步的分析显示在经济扩张时期，经济周期的向上波动更倾向于提高影子银行融资比重，影子银行融资比重的提高也会反过来导致产出缺口和通货膨胀更大幅度地上升。中国影子银行融资的这种经济顺周期性会减弱货币信贷政策工具的调控效力，货币政策的制定和执行有必要将影子银行的周期性特征及其影响纳入考虑范围。