【摘要】本文以沪市市场动量策略收益作为出发点，通过对动量收益进行隔夜和日内的分解，发现隔夜收益是沪市市场动量策略收益的主要来源，而日内反转则是沪市整体反转特征的＂推动者＂。通过ＦＦ三因子在隔夜和日内时段的分解，以及异质投资者对动量策略倾向性差异的分析，我们证明风险补偿理论和投资者异质性是解释沪市＂隔夜动量、日内反转＂现象的重要来源。中小投资者需警惕机构投资者带来的日内反转效应，以防承受超过１０％的年化动量损失。