【摘要】本文基于中国１９９８年１季度至２０１４年４季度的宏观季度数据考察居民消费对政府投资冲击的动态响应，研究发现，政府投资扩张不仅会抑制居民消费，而且能产生明显的不对称影响。为理解这一特征事实，本文将金融摩擦嵌入一个多部门ＤＳＧＥ框架，识别金融市场扭曲这一传导机制的显著程度和作用机理，研究表明：（１）该模型能较好地拟合特征事实，具备使财政政策产生不对称影响的能力；（２）金融市场扭曲是积极财政政策导致居民消费下降的重要原因；（３）定向式信贷政策可以有效地矫正金融市场扭曲，缓解这一因素对居民消费的消极影响。