【摘要】公司所有权与经营权的分离是股票期权激励产生的原因和源条件，股票期权为解决公司委托代理关系主契约的衍生契约，在解决代理问题过程中自身也会产生合同的不完全性。本文以公开资料为依据，分析了雏鹰农牧集团股份有限公司的股票期权行权条件的设计及其激励效果。分析结果表明，公司的所有权与经营权＂黏合＂不仅导致了大股东而不是经营者主导股票期权制订过程，采取措施提高股票期权的行权门槛，产生新的代理问题，而且使股票期权失去了激励的源条件，股票期权业绩考核指标与激励对象不再相关，最终导致股票期权激励效应难以发挥。