【摘要】本文基于１９９８—２０１２年生物医药制造业上市公司数据，运用系统ＧＭＭ估计方法，分析现金持有对研发平滑的作用机理。研究发现：（１）相比起财务的频繁波动，企业能保持研发投入在一个相对稳定的水平，主要原因就在于企业运用现金持有来平滑研发，同时，内部现金流对融资约束企业的现金持有与研发平滑关系起到一个弱化的调节作用；（２）关系型债务融资对现金持有与研发平滑关系起到弱化的调节作用，而交易型债务融资所起的调节作用却与之相反；（３）发行股票对现金持有与研发平滑的关系存在弱化的调节效应，且调节作用最大；（４）金融危机反而导致我国企业研发投入增加，原因在于现金持有对冲了财务危机，使企业研发资金来源得以保障。