【摘要】笔者将城投债作为地方政府债务的代理变量，运用２００９年～２０１２年的面板数据，实证考察了土地财政对地方政府发债行为和发债成本的影响。研究发现，土地出让收入越少的城市发债越多、发行债务利率越高，越有可能爆发债务危机。进一步分析发现，在地方财政支出日益增长的情况下，土地出让收入少的地方政府有更强动机大规模发债、进而由于土地收入少，偿债能力弱，会面临更大的偿债风险，更高的发债利率。