【摘要】本文基于财务柔性理论审视和分析投资扭曲行为的成因及其影响因素，引入管理决断权作为关键调节变量，重点考察在剩余负债能力不同时，管理决断权对超额现金持有与投资扭曲之间关系的影响效应有何差异。研究结果表明，企业有剩余负债能力时，管理决断权较大比管理决断权较小时，超额现金持有与投资扭曲之间表现出比总体更强的正相关关系；反之，无论管理决断权大小，超额现金持有与投资扭曲之间不存在显著的相关性。因此，超额现金持有与投资扭曲之间不再是传统代理理论演绎的线性正相关关系，财务柔性理论可以对此给出符合企业实际财务行为的合理解释，同时也明确了管理者在其中发挥的关键作用。