【摘要】为揭示企业现金持有调整呈现不完全性的原因，文章考察了企业现金持有的变化规律，发现企业现金持有水平的分组变化呈现＂马鞍＂型分布：在大幅调增（或调减）时，伴随着大规模的外部融资（或投资）行为；在大幅调减之前，现金持有变化呈现逐步积累的过程；在大幅调增之后，现金持有变化呈现逐步消耗的过程。由此认为，企业现金持有调整呈现不完全性，不是由于调整成本的存在，导致企业现金持有调整不到位；而是企业现金持有调整存在间歇性和集中性，在大幅调整之前（或之后）存在几期小幅调整，现有文献在估算调整速度时，没有将企业主动优化现金持有行为与现金积累（或消耗）行为区分开来。