【摘要】本文基于２００３—２０１４年Ａ股上市公司数据，分别采用应计盈余操控、真实盈余操控两种盈余管理指标，针对盈余管理与公司外部融资需求和投资不足之间的关系进行实证研究。研究发现：公司的盈余管理与外部融资需求呈正相关关系，对存在外部融资需求的公司而言，外部融资需求越强，其盈余管理程度越大。进一步研究盈余管理与外部融资需求的交互作用对投资不足的影响，发现盈余管理对外部融资需求导致的投资不足具有缓解作用。即对于存在外部融资需求且投资不足的公司，盈余管理可以降低外部融资需求与投资不足之间的敏感性。