【摘要】以２０１１～２０１４年江浙中小民营上市公司为研究对象，分析政府研发补助、公司治理因素（股权结构、薪酬激励、实际控制人特征）与Ｒ＆Ｄ投资强度的关系后发现：无论企业处于何种财务状况，Ｚ－ｓｃｏＲｅ值越高，企业的破产风险越小，Ｒ＆Ｄ投资强度越大。当企业处于无破产区时，政府研发补助与Ｒ＆Ｄ投资强度显著正相关；而当企业处于灰色区或者破产区时，政府研发补助与Ｒ＆Ｄ投资强度没有明显的相关关系。不同的财务状况下，民营企业Ｒ＆Ｄ投资强度不同程度地受到股权结构、薪酬激励、实际控制人特征这三个方面的影响。