【摘要】传统金融工程技术能够得到风险中性概率，但如果不还原出表征市场风险偏好结构的定价核，无法进一步得到真实概率。围绕定价核的还原研究，近年来出现两类不同的方法：Ｒｏｓｓ的矩阵法，ＣａＲＲ和Ｙｕ的微分方程法。前者求解矩阵最大特征值，后者求解方程最小特征值。本文通过引入状态转移定价算符，探讨这两种方法的内在联系，给出统一表述的还原法：求解定价算符特征方程，其最大实特征值对应市场贴现率，而特征函数代表各状态下的基准风险溢价水平。作为应用，本文研究了我国２００５～２００７年股市泡沫下的定价核，估计出各行业的风险补偿和贴现要求，证实了泡沫过程中货币幻觉存在性。