【摘要】市场情绪是影响市场走向的重要因素。为了考察多个市场中恐慌情绪的联动问题，本文采用半参数的时变藤Ｃｏｐｕｌａ函数对多市场情绪的联动结构进行刻画，并利用支持向量机为其估计变量的边缘密度函数，构建不依赖模型与分布假设的ＳＶＭ－ＤｙｎａＭｉＣ Ｖｉｎｅ Ｃｏｐｕｌａ系统；以美国、韩国、香港三个市场的ＶｉＸ恐慌指数为研究对象的实证发现，三个市场间的相依结构存在显明的时变效应，且当前市场相依结构与次贷危机前期非常相似，作为预警信息值得关注；此外，压力测试发现，市场反应存在不对称性，美国市场更容易受香港市场的影响。