【摘要】卖空机制如何影响公司投资行为及公司价值的议题具有重要的理论价值与现实意义。中国证券市场于２０１０年３月正式放开卖空管制，投资者对列入卖空名单的股票可进行卖空交易。本文利用这一准自然试验分析了卖空机制对于公司投资决策以及价值的影响。Ｍｉｌｌｅｒ（１９７７）指出，卖空机制可使负面消息更及时地反映到股票价格之中，从而提高股价的信息含量和效率。当面临较差的投资机会时，如果公司不及时调整投资决策，投资者会卖空股票以套利，从而导致股价下跌、损减大股东的财富。因此，在放松卖空管制以后，当面临较差的投资机会时，可卖空公司的大股东有动机监督管理层及时调整投资决策。管理层调整投资决策（扩大或缩减投资规模）的过程，．．．