【摘要】信用评级制度旨在通过提供真实可靠的公共信息而改善市场效率，但在发行人付费模式和评级选购机制下，信用评级机构的公信力有待检验。由此，本文基于中国债券数据研究了信用评级对企业发债成本的影响。与既有文献一样，ＯＬＳ分析表明良好的信用评级显著降低了债务融资成本，但考虑到内生性问题，此结果的可信性值得怀疑。基于理论分析和计量判据，我们以各地区评级机构的竞争程度作为债券评级的工具变量重新进行了回归，发现信用评级对发债成本的经济效应明显降低，且该效应在统计上也不再显著。这表明，中国的信用评级机构并没有获得市场认可的公信力，而评级膨胀也不会真正降低企业的发债成本。