【摘要】上市公司以竞价回购方式回购社会公众股份，通常会产生正向股价效应。这一股价效应是否可以理解为发行公司对自身股价的操纵存在疑问。从操纵市场一般原理分析，答案似乎是肯定的；而从竞价回购自身的特点来看，法律似应对其给予更多的宽容。为协调这一冲突，我国法律应区分三个地带分别进行规制。具体而言，应引入竞价回购的＂安全港＂，创建＂白色地带＂；慎用操纵市场责任，缩减＂黑色地带＂；配置＂安全港＂之外竞价回购的系列规则，武装＂灰色地带＂。