【摘要】在间接融资为主的融资结构下，资本形成的规模及动态变化通过商业银行的资产负债袁影响货币存量Ｍ＿２，而资本形成累积而成的资本存量通过资本产出比决定ＧＤＰ水平。以资本形成为视角，本文指出，中国货币化水平过高及不断上升不是简单的货币现象，而是资本形成规模与资本产出比未能有效匹配的外在表现。本文进一步认为，中国资本产出比的不断上升既与产业结构升级导致的资本投向转变有关，也与金融体系整体效率低下存在密切联系。