【摘要】股利分配中的＂税收惩罚观＂是指个人投资者获得股利要缴纳股利所得税，获得资本利得却不需要纳税，相较于资本利得，个人投资者获得股利收入会受到＂惩罚＂。但这个＂惩罚＂是否会反映在股票的期望收益率中？对企业的股利分配政策是否有影响？本文采用税后资本资产定价模型，结合中国现行税收制度，以沪深两市上市公司数据为样本进行实证分析。研究发现，我国企业股利分配中的确存在税收惩罚，股利所得税的存在使个人投资者要求更高的股票收益率。因此，在目前中国的金融大环境下，减征股利所得税，会更有利于中国证券市场的发展。