【摘要】本文建立了一个投资者具有异质性信念下的理性预期均衡资产定价模型，分析公众异质性预期对货币政策有效性的潜在影响。该模型将货币政策在＂相机和规则＂之间的选择视为一个随时间和外部环境转移的动态过程。若存在异质性预期，则资产价格的变化对于政策变量的敏感程度将随时间降低，货币政策规则趋于无效，相机优于规则；若不存在异质性预期，即在适当的相机货币政策引导和公众的学习效应作用下，异质预期收敛于一致性预期的情形，相机的货币政策趋于无效，规则优于相机。量化宽松政策对国际大宗商品市场影响的经验研究，支持了模型结论。