【摘要】中国实体经济融资贵成为一种顽疾。那么，实体经济融资成本到底有多高，其决定因素有哪些，如何降低融资成本？笔者首次将银行信贷市场、企业债券市场和民间借贷市场纳入实体经济完整融资结构体系，以２００５年１月至２０１４年１２月为窗口期，测度企业在三类不同债务市场的融资成本，并通过多因素模型检验决定企业融资成本的因素。研究发现银行信贷市场存在资金配置的垄断，企业／公司债券市场存在严格管制，民间借贷市场不充分竞争，三元分离市场难以有效达到均衡，导致中国实体经济中融资成本过高。因此，降低实体经济融资成本需要推进差别化货币政策和促进银行体制改革，构建起普惠广大企业的金融服务体系。