【摘要】本文以权衡理论为依据,通过分析融资约束和交易成本对现金持有边际价值的影响以及投资机会对现金持有边际成本的影响,研究了非上市民营中小微企业在不同生命周期的现金持有行为,以及贷款对现金持有行为的影响。研究发现:(1)融资约束使样本企业在成长、成熟和衰退期均表现出显著的现金-现金流敏感性;(2)由于投资机会递减,交易成本递增,融资约束先降后增,导致现金-现金流敏感系数随着企业从成长期到衰退期的演变逐步增大;(3)银行贷款减轻了企业融资约束,显著降低了成长期和成熟期的现金流敏感系数,但是不能显著降低衰退期企业的现金流敏感系数。