【摘要】本文建立存在个人非流动性资产的动态资产选择模型,通过解模型得出结论:住房投资占净资产比例越高,股票投资比例越低;最低首付对股票投资与住房投资的关系起决定作用。笔者接着使用SCF数据进行实证分析,结果表明住房投资与股票投资比例具有倒U型关系。深入分析住房投资与股票投资的关系,笔者发现有住房抵押贷款的家庭,在住房占资产净值上升时,股票投资比例降低,相反,没有住房抵押贷款的家庭,在住房占资产净值上升时,股票投资比例增加,这和TakashiYamashita(2002)的数值模拟分析结论是一致的。