【摘要】选取2002—2006年间实施ST的上市公司为样本,系统分析困境企业的并购规律,实证发现:并购和剥离相伴出现,规模、运营效率、产出不确定性、非沉淀冗余资源、潜在冗余资源、环境资源的充裕性以及行业成长速度都会对此类企业的并购与否产生显著影响,即困境企业的并购决策具有规律性。进一步,构建Cox比例风险模型,结果表明:遵循这一规律进行的并购决策反而会导致企业陷入更大的困境,反之亦然。为此,困境企业在判断是否应当通过并购获得转机时,首先需要反思和重构当前的决策逻辑。