【摘要】本文应用具有时变参数的向量自回归方法分析了我国货币政策在两次金融危机期间的货币传导效果,模型考虑了系数的时变性及冲击新息的随机波动。实证结果认为,货币政策的新息方差在金融危机期间及政策的转向初期都显著增加,信贷渠道的新息波动性最小。对比样本期间中介变量对产出和通胀率的时变回归系数,认为货币政策执行具有非对称性,从不同阶段的冲击响应图来看,金融危机期间,M2对经济增长目标的冲击效果最优,而由于信贷渠道传导阻碍,导致货币政策执行效果下降。