【摘要】公司治理转型背景下,突破单一的内部治理范式,完善以债权人治理为代表的公司外部治理机制,是推进上市公司由行政型治理向经济型治理的重要途径。风险防御驱动下的债权人治理机制是抑制上市公司非效率投资行为,实现债权人权益保护的公司重要外部治理机制。通过在不同控股环境下对异质性债权人防御型治理与上市公司非效率投资水平的关系进行实证研究发现:民营上市公司中,银行的防御型治理对民营上市公司非效率投资具有显著的抑制效应,而在国有上市公司中,其抑制效应稍显乏力;而在两种控股环境中,商业信用债权人的防御型治理不仅失效,反而对非效率投资水平产生刺激效应。