【摘要】以行业困境为外生冲击事件,本文考察了企业经营环境恶化对不同产权约束下企业多元化价值效应的影响。实证结果表明,与专业化企业相比,国有控股的多元化企业在行业困境期间具有外部融资优势,但内部资本市场有效性没有明显提升,"钱多而用不好"导致多元化折价程度不变;反之,私有产权控股的多元化企业在行业困境期间虽不具有外部融资优势,但内部资本市场有效性有所提升,可以有效抑制投资不足问题,"钱少但用得好"促使多元化折价程度降低。这些证据表明,私有产权的多元化企业能够利用内部资本市场替代外部资本市场,从而更好地抵御不利的外部冲击。本文研究丰富了我国企业多元化价值效应方面的文献,也深化了对经济环境、产权制度和企业价...