【摘要】人民币持续升值引发热钱的大量流入,并以此对我国资产市场泡沫的产生发挥了推波助澜的作用。本文将资产价格引入IS—LM模型后,对汇率影响实体经济的资产价格路径进行了理论分析。在此基础上的实证分析结果显示,汇率、房地产销售价格指数与产出之间存在协整关系。短期内,汇率通过股票市场对工业产值的影响在某些时间内非常显著,而其他情况下则十分不确定,有些时间段内从变动方向上来看甚至相反。这种不稳定性,可能与资产价格暴涨对实体经济增长的"挤出效应"有关。