【摘要】采用六个代理变量周数据,以主成分分析方法构建了投资者情绪指数。在股票市场周期进一步细分为牛熊市以及牛熊市初中末期的情况下,运用TARCH模型研究了投资者情绪变化与上证综指、深证成指及五类股票风格指数收益间的关系及其风险特征。研究结果表明:牛熊市态下情绪变化对上述股指收益均有显著影响,熊市时情绪对股市收益冲击远大于牛市时的冲击。而且,细分市态分析结果显示:牛市初期及熊市末期的冲击在牛市及熊市中分别最大,即股市收益表现出强烈的非对称性;各类风格股票收益在市场周期不同阶段受情绪变化影响不同,股票收益表现出明显的风格轮动效应。因此,投资者在不同阶段对各类股票的投资策略也有所差异,市场周期不同阶段好坏消...