【摘要】本文发现Campbell and Vuolteenaho(2004)的"坏β""好β"理论对价值异象的解释具有很强的样本依赖性。我们在现有文献的基础上构建了具有经济直觉的理论假设和基于市场的经验方法,检验了这种样本敏感性问题的理论合理性。结果显示,该样本敏感性问题不具备理论上的合理性,从而原文中经验发现的可靠性是值得怀疑的。本文进一步的研究结果显示,原文基于VAR信息分解方法的"坏β""好β"模型也不能很好地解释股票回报的横切面。