【摘要】本文研究对冲基金在衍生产品(主要是认股权证)提供的高效率低成本套利工具的条件下,如何使香港地区股市以往长时间累积的系统风险分散到各个时段,使股市的长期(年度)波幅变小,短期(月份)波幅变得均匀。犹如在股市这个大系统下加入一个负反馈回路,使原来只有正反馈回路、很容易进入震荡状态、失去控制的股市,变成稳定运行的系统,避免泡沫的产生,达到提高市场效率的目的。此外,我们以香港地区股市(恒生指数为主)波动为实证数据进行分析,其结果证实了上面的结论。