【摘要】Chordia and Subrahmanyam(2004)的理论分析指出,大额交易者倾向于拆分交易指令以最小化其对股价的影响,形成了指令不均衡序列正的自相关性,进而造成滞后期指令不均衡对收益率有正的影响;当同时用当期和滞后期指令不均衡解释收益率时,滞后期指令不均衡的影响变为负,当期指令不均衡的影响则为正。本文据此提出三个假设命题,运用H股样本逐一进行检验,实证研究指令不均衡与个股日收益率之间的关系。实证结果证实了在香港股市这样的指令驱动型市场上,指令不均衡同样对个股收益率具有解释能力和预测能力。