【摘要】本文以1998-2000年沪深两市A股为样本,以应计项目作为会计盈余质量标准, 研究其对公司下一年度会计盈余及未来两年内股票收益的影响。研究结果发现:(1)第t年度会计盈余高而经营现金流量低的公司在第t+1年度的会计盈余会降低,而第t年度会计盈余低而经营现金流量高的公司在第t+1年度的会计盈余则会升高;(2)投资者会高估那些会计盈余高但经营现金流量低的股票,而低估那些会计盈余低但经营现金流量高的股票,据此构造的投资策略可获得显著超常收益。并且这些超常收益在经过CAPM模型、Fama-French三因素和四因素模型风险调整后依然显著存在。