基于双侧矩与高阶矩偏好的资产定价:源自中国股市的实证研究
2008-03-15分类号:F832.51;F224
【部门】上海立信会计学院金融系 香港大福证券集团研究部 上海交通大学经济与管理学院 上海201620 香港 上海200052
【摘要】原有CAPM忽略了代表性投资者对高阶矩如偏度和峰度的偏好,也没有将上升风险和下跌风险进行有效分离(将高于目标受益的波动也认同为风险)。为了突破这两点假设,本文讨论了基于代表性投资者双侧矩和高阶矩偏好的资产定价方法,并用中国A股市场数据进行了实证检验,所得结论如下:(1)在影响股票收益的所有特征因子中,规模效应在国内股市存在,而账面-市值比不是一个独立的定价因子。(2)将市场做上下划分并纳入高阶矩偏好,对应的市场因子较特征因子能更好的解释股票的截面收益;通过加入规模因子和账面-市值比因子构建多因子模型进行检验,该结论照样成立。(3)投资者并没有将高于平均回报的"牛市"波动视为一种"收益"指标,而...
【关键词】代表性投资者 双侧矩与高阶矩偏好 资产定价 中国股市
【基金】
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